担忧IPO会大水漫灌的股民可以吃一颗定心丸了。
制图：佘诗婕
日前，在证监会例行发布会上，针对市场上对“科创板、创业板包容性增强会否造成IPO大规模扩容”的担忧，证监会新闻发言人李明表示，证监会将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的情况。
证监会的这一表态引发广泛关注。那么，今年IPO的节奏究竟如何？何为不会大规模扩容？背后的“逆周期调节”机制如何运作？与注册制改革是否矛盾？股民又该如何理性看待IPO数量与融资规模？
数据可能是讲道理的最有力证明。我们来看看今年来的IPO真实数据。
2025年截至8月7日，证监会新增披露的全国辅导备案企业约243家，其中 6月、7月两个月合计新增约112家。我们再来看往年的数据，2021年724家、2022年587家、2023年695家、2024年307家。
也就是说从备案数据来看，今年比去年同期要多一些，相比前几年还是有较大的差距。而真正的IPO成功数量可能比想象中的还要少：今年来，真正走到发审会门前的只有 43 家企业，过会率95.35%；新增IPO上市62家，募资总额约634亿元。而2021年上市企业为524家、2022年428家、2023年315家、2024年100家。2025年初至今IPO上会数量同比下降超30%，新股发行数量与融资规模同比下滑约40%，尤其大盘股发行寥寥，与2021年高峰相比，数据相差甚远。也就是说，目前为止，今年的IPO无论受理节奏还是上会节奏或者上市企业数量，都还属于底部区间，所谓“扩容”并未发生。
客观来看，6月18日证监会出台科创板“1+6”政策，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，确实在一定程度上刺激了一些企业的IPO热情，但这种刺激的针对性颇强：目标是人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业。属于将资本资源向科技创新、先进制造等领域倾斜，提升了资本市场服务实体经济的精准度，其相关监管配套措施也较完善。
与此同时，证监会表示，将继续严把企业上市关，进行逆周期调节。这体现在几个方面，一是证监会继续对 IPO 在审企业实施 25% 左右的现场检查比例，延续2024年监管力度，严控IPO质量，遏制“带病申报”；二是对产能过剩领域实施IPO“红灯暂停”，防止落后产能企业上市融资。
“发多发少还不是他们说了算”、“发行多少才算合理”一些市场人士对IPO合理数量或融资额度有质疑声。笔者以为，有这样的声音属于正常，毕竟市场是动态，IPO的发行也应该是动态，如果刻意保持一定的数字，或许就属于“刻舟求剑”，动态平衡才是关键。
毕竟“大规模扩容”本身并无绝对数值标准，其核心在于市场承载力，需综合考虑当前指数点位、投资者情绪、日均成交额、破发率等各项指标。当破发率持续高企、资金面承压时，放缓IPO节奏是必要之举。另外，要尽量做到融资与需求相匹配，既要满足优质企业合理融资需求，也要避免对市场的“竭泽而渔”。有业内人士认为，“理想状态下，IPO融资额不应超过A股年度净利润增长量。”
我们还要看到，逆周期调节看似与注册制的市场化原则相悖，但实则相辅相成，注册制并非放任自流，注册制改革内涵本就包含“放管结合”。实践中，监管可能通过窗口指导（如建议大型IPO延后发行）、调节过会批文下发速度、优化再融资规则等市场化手段实现“逆周期”调节，但这并不是简单叫停。短期调节是为了维护市场稳定，它最终服务于注册制长期健康运行——没有稳定环境，市场化改革便会是空中楼阁。
对于股民来说，关注每月IPO新增受理、过会及核发批文数量变化，这比口号更能反映真实供给。 另外，股民还需要认识到，当前IPO“提质”远重要于“增量”，生物科技、半导体等领域优质新股或带来结构性机会，IPO逆周期只不过是“缓冲器”，市场最终走势取决于经济基本面与上市公司的盈利，勿将IPO放缓视为牛市信号。
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